和讯基金消息 南方基金管理公司2008年投资报告会于1月15日在北京威斯汀酒店举行。此次报告会，南方基金管理公司海内外投研团队与广大投资者共同探讨2008年A股及全球市场投资策略，和讯网进行了现场图文直播。

　　南方基金管理有限公司总经理助理兼固定收益部总监刘情剑先生进行2008年宏观经济展望。

　　主要内容：美国经济衰退还是软着陆。中国经济过热，还是繁荣。通货膨胀：食品通胀，全面通胀，还是滞胀。国内资产泡沫：停止、破灭，还是持续。08宏观政策：双控，双防？真有如此紧张。

　　2008年美国经济衰退还是软着陆？扩张碰到国内在边界，周期性回落在所难免。次按危机引致房价下跌、建筑业不景气、信贷紧缩、失业增加。高油价、下跌的房价、失业压力、负储蓄率使消费增长乏力。高油价、高食品价格，以及货币贬值使通胀上升。近期资本支出，消费支出双乏力。房地产泡沫膨胀碰到经济内在边界，周期性在所难免。拯救果断及时，缓解而非回天，持续多次降息、持续大量注入流动性，全面放松银根。全新安排次按方案，缓解还贷压力。及时撇帐、积极重组注资，防止灾难蔓延。内在边界在，短期难回天。

　　增长动力未全失，经济可能软着陆。这次长期扩张原动力是连续长期降息，大幅减税，庞大军费开支全球发钞权。消费而非投资主导经济，波动幅度有限。科技创新与金融体制灵活，调整反应迅速。动力未全失，活力仍然有，内在边界前，或能软着陆。

　　2008年中国经济过热还是繁荣？外需或略缓，健康无大碍。出口结构合理，外需多方逢源，有效汇升幅有限，治大国，如烹小鲜，渐进式汇改不变。新兴市场需求不错，石油美元需求强劲，军备竞赛全球展开。全球化分工优势。固定资产投资高温不退。企业利润连年增长30%以上，投资信心十足。政府财源广进，新官上任投资计划雄心勃勃。实际利率为负，鼓励负债与投资，新开工项目计划投资额增长惊人，1-11月同比增长28%。消费稳中有增，居民收入增速加快，消费品零售额名义增长率创十年新高。政府关注民生，构建和谐社会，转移支付加大，社会保障加强，就业增加，居民财富快速增长，消费者信心良好。实际利率为，鼓励居民投资与消费。固定资产投资高温持续，实体经济快速增长。物价连续上涨，通货膨胀压力凸现。流动性持续过剩，资产价格高居不下，经济增长傲视群雄，升值压力更加强劲。食品通胀、全面通胀、还是滞胀？这轮粮价上涨的导火索，气候异常，澳、加小麦歉收，全球粮食库存降到安全临界点，爆发涨价。世界耕地面积减少，质量变差。农业技术贡献度减弱，气候变暖，连年缺口，库存降到安全临界点，缓冲作用不再。世界耕地分布极不均衡。新垦耕地日益困难。全球人口稳定增长，发展中国家消费升级，世界主要国家生物能源需求急增。中国粮食安全不容乐观，耕地不断减少，人口不断增加，食品消费转型特征明显，土地污染较为严重，灌溉用地面临水资源瓶颈，工业用粮迅猛增加。猪无半年贵，粮无半年荒？世界粮食扩种能否止住库存下滑，中国粮食缺口占世界粮食贸易比重，世界粮食贸易的垄断度。

　　全球食品通胀已无悬念，长期供求因素发生趋势性变化，全球人口稳定增长，使供求紧张长期化。生物能源进一步打破长期平衡，全球库存处于安全临界点附近。气候变化影响需长时间适应。

　　货币泛滥、油价高涨，一般的情况，工业品应该会涨，为什么货币泛滥油价高涨的时候，工业品这么长时间需能涨，这是因为工业品的通胀在成本和需求，首先技术进步和全球化使产能迅速扩张，产能扩张同时，产业集中度比较低，企业定价权不多，竞争压力非常大，技术进步的同时，生产效率大幅度提高，这几方面因素，使成本在双重作用下受到阻碍。由于技术进步，生产效率非常高，人工使用越来越少。全球化劳工替代，使工薪增幅甚微，使通胀传导在需求拉动中受阻。因此工业进通胀迟迟没有到来，核心通胀来没有到来。经济会不会偏软，结构性矛盾还是很突出的，现在在繁荣的阶段，经济动力还没有完全消失，结构性矛盾还没有那么明显体现出来，如果是全球经济偏软，结构性矛盾会突出。初步结论：工业品通胀不会来，典型滞胀未到，非典滞胀或来。

　　国内资产泡沫，停止、破灭、还是持续？西方不亮东方亮，熙熙攘攘为利往，里应外合钱真多，双热双防真是忙。中国08宏观政策双热齐上，双防真忙。政策重心防止经济过热，固定资产投资热，资产泡沫。防止严重通胀，食品价格，资源品价格。

　　有两个故事，美联储黑色星期一，日本股市涨了一段时间，有一定道理，号召全国放松银根之后，美国股市再涨两年，97年之后涨得非常厉害。第二个故事是97年亚洲金融危机，出现了东南亚危机，给人的教训新兴市场不到待，全球流动性大迁徙，回到美国市场，网络泡沫，中国会不会重复这样的故事？08年宏观经济，政策重心防止经济过热，固定资产投资还是热的，防止严重通胀，控制信贷规模与节奏，适度升值缓解资源品涨价，加息抑制严重通货膨胀，泄洪，QDII与港股直通车等，中国债券会不会转市，泡沫未退，食品经济还是从热开始，虚拟经济控制好，宏观调控跟以往不一样了，那些环境都不一样，08年宏观调控是从行政价格管制力开始，这种调控要想新的适应办法，证券上半年以防守为主，下半年观察粮食库存的紧张是否缓解，泡沫是否出现变化，因为粮食毕竟是生产周期很短的一个产品，并且由于粮价的上涨，全球很多地方都在扩种，包括美国、东欧、南美都在扩种，如果真是扩种粮食库存不再下降，那就是我们的大事。还有一个观察国内泡沫怎么转，全球都看好中国流动性那么充足，中国是流动性的火山口，在这个火山口怎么做证券投资，还真需要观察。

　　08年奥运会了，08年网上流行的一句话是08年跑不过刘翔，但一定要跑得过CPI，祝大家新年快乐！

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