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　　对于部分二级市场价格上涨较快、净值涨幅滞后的封闭式基金，投资者需要关注其短期调整风险。

　　年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期持续性的关注焦点所在，维持整体增持建议。

　　对于部分净值表现平稳、折价率也仍有20%左右或以上的封闭式基金，投资者可以继续保持关注。

　　2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢应把握在25%～30%区间。

　　何谓封闭式基金的折价

　　与除LOF和ETF之外的普通的开放式基金不同，投资者买卖开放式基金只有一个价，那就是基金的单位净值，而封闭式基金由于不能直接向基金公司申购或赎回，只能在交易所交易，所以，其报价除了像开放式基金一样，有一个基金净值外，还有一个在交易所买卖时的二级市场交易价格。这一价格会以基金净值为依据，但同时还要受市场供求关系的影响。

　　当市场供小于求时，封闭式基金的买卖价格就可能高于每份基金单位净值，称之为溢价交易；当市场供大于求时，其买卖价格则可能低于每份基金单位净值，称之为折价交易。

　　目前，市场上在交易的传统的封闭式基金均为折价交易。

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　　在本轮的市场调整中，封闭式基金的超额收益明显。

　　上周加权平均涨1.87%

　　交易数据显示，大盘从10月16日创出6124.04点新高后开始调整，目前，在5200点左右徘徊，跌幅已达到15%左右，而同期，封闭式基金虽然跟随大盘一同振荡，但却明显抗跌得多，两市封闭式基金指数目前已收复10月16日以来的“失地”，并双双创出历史新高，截至昨日，上证基金指数、深证基金指数分别已涨至4997.27点和4900.48点。

　　相对于开放式基金，封闭式基金的最大卖点就是其市价和净值之间存在的折价。然而，由于近期封闭式基金二级市场交易价格上涨过快，净值上涨的步伐远追不上市价上涨的速度，目前，封闭式基金的折价率已迅速收窄，处于历史较低水平。

　　以上周的数据为例，35只封闭式基金净值全部上涨，加权平均上涨1.87%，涨幅略低于开放式偏股型基金。而在二级市场上，34 只封闭式基金（不包括停牌的融鑫）中，大盘基金的价格却大涨了5.56%，小盘基金的价格都上涨了4.78%。折价率下降了2.65个百分点，由前一周周末的20.61%下降到上周末的17.96%，已是年内最低水平。

　　分红套利行情将继续演绎

　　那么，随着折价率的收窄，现今封闭式基金是否仍是安全的“避风港”？投资封闭式基金又是否仍有获取超额收益的可能？

　　国金证券基金研究中心张剑辉表示，目前，年度分红预期套利收益已经得到一定反映。不过，一方面年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，部分基金折价水平仍具有一定安全边际。因此，年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期持续性的关注焦点所在，维持整体增持建议。

　　根据基金2007年三季度末的未分配收益数据、四季度来已进行收益分配以及净值增长情况，国金证券基金研究中心测算，按截至12月14日数据，长剩余期限封闭式基金平均折价率为22.81%，假设四季度实现收益为0，分红后折价维持现有水平，长剩余期限封闭式基金的平均套利空间尚有9.19%，假设四季度净值损失50%，分红后折价维持现有水平，长剩余期限封闭式基金的平均套利空间也有7.85%。

　　国金证券基金研究中心建议，可重点关注基金汉兴、基金金鑫、基金鸿阳、基金同盛、基金安顺等基金，适当关注基金兴和、基金丰和、基金科瑞)、基金景福、基金银丰等基金。

　　大盘封基明年合理折价率中枢25%～30%

　　不过，天相投资顾问公司人士提醒，上周封闭式基金整体折价率已经下降到17.96%的年内最低水平。从单只基金来看，目前已有11只大盘封闭式基金折价率在20%以内，其中5只折价率在15%以内。对于部分二级市场价格上涨较快、净值涨幅滞后的封闭式基金，投资者需要关注其短期调整风险。

　　但是，对于部分净值表现平稳、折价率也仍有20%左右或以上的封闭式基金，投资者可以继续保持关注，在年度分红预期下，这些基金还具有较大的安全性和价值回归空间。具体可以关注基金同益(184690行情,股吧)、基金安顺(行情,净值,基金吧)、基金兴和(行情,净值,基金吧)等品种。

　　而国金证券基金研究中心张剑辉建议，2007年，基金折价率的弹性空间明显加大，长剩余期限封闭式基金加权平均折价率在20%～35%区间宽幅波动，波动中枢在28%左右，剔除分红含权因素，考虑到时间因素，2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢应把握在25%～30%区间。

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