投资业绩：

　　黑马时代已过

　　从2003年初出任基金经理，到如今已经5年多了。陈丰坦言：“当年担任基金经理之初的投资想法和现在大不一样。”

　　2003年是价值投资的刚刚树立的时候，那时候，市场还处于价值投资者和非价值投资者博弈的时代。陈丰说，当时的感觉是，低估的企业到处是，只是市场没有及时反应罢了。

　　“当时有的企业是这个季度我买进了，下个季度也没有太大表现。要再等了一个季度以后，市场才开始意识到这个企业值钱了，股票价格这才呼啦啦往上涨。用现在的话说是，估值洼地到处有，只是等着你去发现。”他说。

　　但现在的市场环境已不是如此。陈丰说，现在市场内，那么明显的投资机会已经相对少见了。通常情况是，市场内只有两类股票，一类是估值低但是成长性也不太好的公司。另一类是估值高但是成长性很好的企业。对于基金经理来说，要么通过研究发现更加深入的信息，要么就是在这两类品种中做选择。在差异化的估值和基本面之间做平衡。考校的是“细微功夫”。

　　“靠挑几只黑马股，重配一把就能做好基金业绩的时候已经过去。”陈丰断言。

　　估值：

　　不能高更不能机械

　　而伴随着估值效率的提升，上市公司的估值也成为焦点问题。

　　“对待估值首先是不能机械！”陈丰说，目前这个市场，如果按照静态市盈率或是成长性简单的做个排序，买股票不可能有超额收益。做基金投资除了考虑上市公司静态收益情况之外，也要把行业的未来趋势融入其中。

　　印象最深的一桩投资发生在2004年。那年，石化行业携前一年身为“五朵金花”之勇，迅速跻身各家基金的重仓股行列，陈丰当时也配置了不少。

　　“那年，不少基金把石化行业做为重点行业配置之一。当时情况看，8元左右的石化类股当年每股收益可以达到1元钱，确实也在市场的估值低端。”陈丰回忆说。

　　但是这样的看似良好的配置，并没有在当期给基金带来回报，相反石化行业那年大大跑输市场。借助其他行业股票的成功投资，陈丰管理的基金那年才弥补了石化行业上的损失。

　　回头总结，陈丰认为，当时石化行业的估值确实是低的，但从周期看，当时石化行业的周期往下也是确定的。“一个相对低的估值并不能保证股票有超额收益，持续向好的行业发展趋势同样重要。”

　　正是这个心得，让陈丰在2007年3季度大有斩获。当时，陈丰判断，中国经济的升级转型之中，人民币升值是关键的一个环节。因此，围绕这个主线，选择了金融、地产和航空三个动态估值相对不高，且行业趋势仍在转好的行业作为主要配置对象，一举奠定全年的业绩。

　　当然，着重未来趋势的同时，合理的估值也是陈丰所重视的。

　　“好的行业和不好的行业之间，成长高和成长低的行业之间，应该保持一个相对合理的估值。”那种认为公司基本面良好、估值就可以不断抬高的做法，陈丰绝不接受。