和讯网消息 2007年12月14日，华夏基金举行了“携手华夏 相约2008”华夏基金投资策略报告会，和讯网现场进行全程图文报道，以下是著名经济学家华生先生的发言致词。

　　我都不知道说什么了，我今天讲的是关于资本市场的，刚才小丫他们说了想知道股市下一步怎么走，但是经济学家到最后都没有说。我觉得对于将来的预测是有危险的，但是作为经济学家，总不能像官员那样先告诉你大好形势，然后告诉你有很多的困难，因此他们永远立于不败之地。经济学家要说一些有风险的话，当然他们没有承担像官员那么大的责任。

　　那么对于股市从长期趋势上怎么看？我想这个没有什么争议，股市从创建以来的历史就是牛市，那么中国的股市从90、91年开始到现在10多年，涨了几十倍，当然是大牛市。这个话没有什么意义，大牛市不意味着我们每个人都赚钱，不意味着我们每个人都赚了几十倍。所以，很多人说10年牛市，为什么不是11年，也不是12年。从趋势上来看，股票市场永远都是牛市，但是这当中会有熊市的阶段，也会有大的调整。我们今天相约2008，那么明年怎么样？

　　我有一个好消息，有一个坏消息，我先说坏消息。坏消息我个人的看法是2008年1万点好像不太可能，8000点希望也不大，能不能站稳在2007年的高点6000多点也还挺困难的，我觉得需要努力。因为今天下半年的时候，很多人说是今年下半年以来最大的看空派，《新闻周刊》他们采访说今天上半年怎么样？我说能不能站在5000点的水平上都很怀疑。所以，对于明年，我首先讲一下我的判断，这是坏消息。后面还有好消息，好消息就是任何人对于市场的预测，包括我在内，你们都不相信，那是不准确的。因为未来的世界是不确定的，未来的世界是千千万万的人，包括我们在坐的手握了几百几千亿资金的人，他们将来的行动去走出指数的每一个点。包括我们国家那么强大的政府，他们要出台什么样的政策，最终才会决定这个市场到什么程度。所以，经济学只能分析和判断大的趋势和提出这种趋势出发，他所希望或者是他觉得比较健康和持续发展的市场，应该运行在一个什么状态。

　　所以，下面我就来讲一讲，为什么我对于明年的看法是这样的。我觉得明年的市场，总体上应该是一个在振荡当中整固的市场。因为我们的市场经过了过几年快速的发展，需要整固了。所以，今年5、6月份的时候，我就开始说，如果今年年内没有一次像样的调整，那么中国的股票市场的泡沫在明年的破裂就很难避免。所以，我们也看到了这个调整如期而遇。所以，调整一来我就说，调整是正常和健康的。尽管在网上肯定是被骂了一通，但是作为经济学家最主要的是要让你说的话，让历史去检验，而不是迎合任何人的偏好。

　　我为什么这么分析呢？这只是个人的观点，过去的6、7年，可能大家说你每一次对于趋势的判断未必都是正确的，但是未来是不确定的，所以我下面的分析仅仅给大家提供做一个参考。

　　我觉得2008年的中国股市，会是振荡中整固的市场，主要基于这么几个方面。

　　第一个，从现在股票市场的估值的水平。应该说目前的中国股票市场，是在一个高位振荡的水平，估值仍然是很高的。这个估值很高，可以从我们在股票市场所经常使用的各种指标来衡量。中国股市的估值都在世界上属于高位，甚至很多的指标都是最高位。比如说大家熟悉的市盈率的指标。不管是用静态的还是动态的，一般来说动态还有不确定性，我们用静态地看，中国即使经过了调整，现在的市盈率还是在50倍以上，在世界尚处于最高端。

　　另外一个是净内的指标，是股票价值和帐面资产的比值，我们现在也是在50倍以上，但是世界上普遍的是2倍左右。甚至用市销率的指标，一个上市公司的市值跟销售额相比，我们也处在非常高的水平。用股息利，这是真正的股票市场的回报。但是现在大家对于股票市场不太重视，市场的投机比较重，但是最终需要重视的是这个市场真金白银的回报，我们的股息利现在更低。

　　另外我们宏观的指标，用我们的股市市值和GDP的比例相比，很多人说我们股市的市值可以大，因为我们GDP增长很快。我们即使这么增长的GDP，跟我们的股票市值相比，现在我们在世界上也是最高的。我们现在中国本土企业的市值，在境内包括香港的，已经是GDP的200%。那么世界上最高的美国、英国也不过是150%，而他们的150%当中，其中150%当中的50%是来自于外国包括中国的市值，其他国家都是在100%以上，中国在200%，那么在这样的指标下，它确实说明了一个事实，我们的估值处在一个高端的水平。

　　包括最近召开的中央经济工作会议，包括政府用高位震荡来衡量和表述目前的市场，我认为是准确的。但是，说是在高位，并不意味着这个股市一定要跌，一定要破裂，这是另外一个问题。但是，对于这个股票市场，目前的估值目前有一个清醒地估计，这是我们政策和做投资必要的出发点。

　　我们这么说估值的时候，大家自然会提出一个问题，如果估值水平是高的话，它为什么会高呢？为什么这个估值水平没有在一个合理的水平上呢？我个人认为最主要的是跟我们07年股票市场的供求失衡相关联。任何一个市场上，价格上升就是因为需求增加，供给不足。那么股票市场也是这样的，2007年是中国股票市场大发展的一年，那么我们募集资金也是最多的。我们一级市场募集的资金有6000多亿，但是大家知道进入这个市场的，光是我们基金就有2万亿以上。我们保险公司还有7、8千亿，还有我们的个人投资者，在赚钱效应的推动下，进入的资金造成了银行储蓄的搬家，这又是一个庞大的数字。

　　就是在6000亿的一级市场募集资金的情况下，这个股票供给的情况下，有几万亿的进入，造成了我们的股市翻了一番。所以，供求状况是最根本的，所以我一直说，在股市最牛的时候，你要有一个清醒地头脑，它是靠资金推动的。如果资金的状况发生变化，那么它的信心也可以迅速地丧失。所以，这是为什么5月31日，当时出台印花税打击了市场的过度投机以后，我在中国证券报发表了一篇文章，就是用供求的关系来调整市场。

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