为迎接股指期货上市，加强投资者教育，和讯网期货频道举办股指期货高端访谈系列视频沙龙活动，特邀嘉实基金公司嘉实沪深300指数基金经理杨宇先生于2007年7月11日（周三）16：00－17：00作客和讯期货沙龙，与投资者交流关于“股指期货对基金投资策略的影响”等热点话题。

　　杨宇先生，南开大学经济学硕士，9年证券从业经历；曾先后担任平安保险投资管理中心基金交易室主任及天同基金管理有限公司投资部总经理兼基金经理，具有丰富的指数投资管理和风险控制经验。2004年3月加入嘉实，现任嘉实沪深300指数基金经理。　　

　　沙龙精彩观点回放：

　　一、股指期货会对基金行业产生什么影响？

　　主持人：股指期货推出后，对指数型基金会有什么影响？

　　杨宇：主要从两个方面来分析，股指期货推出后，指数基金特别是沪深300的指数基金，因为他们和股指期货的标的都是沪深300指数。作为指数的一个现货工具，嘉实的沪深300指数基金会作为一个现货工具比较广泛的应用，这样对股市资金投资者的认同会起到一个非常好的促进作用。

　　另外一个方面，股指期货的运作方面也给我们带来了更好的机会。比如我举一个例子。现在的指数基金只能用95%的仓位购买股票，因为开盘基金管理办法规定至少要保证5%的现金和一年内的债券作为现金流动的管理工具，所以现在指数基金只能是95%购买指数。

　　有了股指期货以后，因为股指期货本身自己有一个杠杆作用。比如按照10%的保证金比例，股指期货可以做10倍的杠杆。在这种情况下，既能够满足对现金比例最低5%的要求。

　　比如说我持有94%的股票仓位，另外再用0.1%的现金来跟踪1%的股票仓位，剩下还可以做5.9%的比例来满足5%的现金比例要求。这样既可以满足法规要求，又可以做到百分之百的跟踪指数，这是股指期货推出后对指数基金的有利影响。

　　主持人：股指期货推出后，对封闭基金产生什么影响？

　　杨宇：这是近期比较热的话题。我觉得影响主要是利用股指期货和封闭式基金进行套利。大家知道，目前封闭式基金有30%左右的折价，这是非常不正常的。一块钱的资产是七毛在市场上进行交易，打了七折。为什么会有这样一个折价？我们如何消除这个折价呢？大家会觉得，我现在虽然是七毛买一块钱的东西，但是如果从一个比较高的点位下跌了50%，我虽然打了七折还是会亏损20%。所以大家因为担心市场下跌的风险而不愿意购买更便宜的封闭式的基金。

　　有了股指期货我们就可以对冲市场下跌的风险。现在一块钱的东西卖七毛你不敢买，不就是担心市场会跌，跌的时候会吞掉这部分的折价吗？我现在就可以对冲这个风险，这样30%的折价就可以套利套出来。比如说封闭式的基金到期的时间还有平均七八年的时间，30%的折价是从七毛到一块，我们可以理解为七毛的东西涨到一块，我们可以赚50%，七年50%，每年大约是6%以上的回报率。这个回报率，作为相对无风险的收益是比较好的回报水平。

　　所以说，股指期货推出后就会有很多的资金来利用股指期货和封闭式基金进行套利，这样会降低封闭式基金的折价水平，到一个比较合理的水平。

　　主持人：股指期货会不会给保本基金带来比较大的发展契机？

　　杨宇：历史上大家也看到了很多的保本基金，包括我们嘉实的保本基金。现在保本基金主要是用CPPI的策略。比如说一个一块钱的东西，我给你保本，我买了九毛钱的债券。我拿一毛钱投资了股票。大家知道仅仅拿一毛钱投资股票的时候带来的收益比较低。即使今年指数涨了一倍，给你带来的回报是10%，如果指数只涨了30%，你的回报只有3%，这是相应股票部分带来的回报，所以效率并不高。

　　股指期货本身有一个杠杆作用，可以使指数的参与程度有所增加。比如我用10%的资金投资股指期货，再加上十倍的杠杆就相当于百分之百和指数挂钩。这样可以使保本基金的参与度有所增加，使保本基金和市场的相关性增强了，相对提高保本基金的收益，当然也给保本基金的运作带来一定的风险。当然收益和风险是对称的。我相信对保本基金而言会带来一个比较好的收益的机会，当然我们也面临一定的风险。