3.机构投资者博弈封闭式基金话语权

    2006年机构投资者增加了对封闭式基金份额的持有量。从2006年封闭式基金的持有情况不难看出，机构投资者对封闭式基金进行了较大比例的增持。截至2006年中期，机构投资者的持有比例已经上升至55.72%。保险公司等机构投资者不断增持，获得了封闭式基金未来走向的话语权，进而确定了封闭式基金未来进行封转开的大方向。

保险公司是封闭式基金的主要机构投资者。截至2006年中期，封闭式基金的投资规模达到263.4亿份，以77.50%的持有比例高居投资者首位。其中，2006年共增持封闭式基金18.21亿份。为了扭转高折价率所致的亏损，保险公司更为注重封闭式基金在封转开中的短期价值，整体表现出对小盘到期封闭式基金的偏爱。保险公司共增持了42只封闭式基金，其中包括了除基金隆元外的全部小盘到期封闭式基金。在增持的封闭式基金份额中，小盘基金达17.48亿份，占比96%。 　　

相对于保险公司关注封闭式基金的短期价值， QFII则更加看好封闭式基金的长期投资价值，大幅增加了大盘基金的投资比例。2006年QFII共持有封闭式基金份额为 29.78 亿份，增持大盘基金6.79 亿份，而对到期小盘基金则减持7.81 亿份。前 4 大持有人全部减持了小盘基金，除了花旗环球一直未持有大盘基金外，其余全部对大盘基金进行了增持。 　　

社保基金的投资趋向于长期资本增值，投资重点是折价率较高的大盘基金。社保基金2006年共持有35 只封闭式基金，持有份额达14.44 亿份，年内增持 7.09亿份，投资基金的数目比较稳定，投资集中度相对较高。从大小盘基金的持有数量较为接近，并无明显偏好；从持有份额来看，本期社保投资对大、小盘封闭式基金持有都有显著的上升，但大盘基金的上升幅度仍高于小盘基金。 　　

2006年基金管理公司对旗下小盘基金的增持迹象明显，计入十大持有人名单的基金管理公司共计 8家，较2005年的6家增加了长盛基金和融通基金两家，持有份额较2005年增长了41%。

在基金管理公司自身持有的封闭式基金中，对基金管理公司的增持速度、持有比例增持幅度进行排名统计，其中综合排名前十的基金中除基金科瑞外均为小盘封闭式基金。这反应出基金管理公司投资封闭式基金的动机：一是基金管理公司通过投资自有基金实现可以缩小折价，也向市场表达对自有基金的投资能力的信心；二是投资于折价畸高的封闭式基金可以进行套利，获得折价率缩小的无风险收益；最后一点最为重要，基金管理公司大量增持临近到期的小盘基金，可以为未来封转开的表决收集一定的选票，毕竟封转开要求持有份额50%以上的持有人参加基金份额持有人大会，在操作上具有一定的难度，通过自我投资，可以降低选票收集的成本。 　　　　

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