贺力平博士：现任北京师范大学经济与工商管理学院教授，金融系主任。近年来主要兼职有：中国社会科学院世界经济与政治研究所学术委员会委员，中国经济体制改革研究基金会国民经济研究所兼职研究员，复旦大学经济世界研究中心兼职研究员。 贺力平博士现在是中国世界经济学会常务理事，中国金融学会理事，中国国际金融学会理事。 近年来主要研究领域是中国金融体制改革与金融业发展，中国对外经济金融关系，国际收支平衡与汇率相互关系。多次承担来自世界银行、亚洲开发银行、中国人民银行和中华人民共和国财政部等国内外机构的委托研究课题。



　　主持人：各位网友大家下午好，欢迎参加外汇沙龙！今天讨论的话题是关于美国经济是否会硬着陆和美元走势的问题，IMF曾经警告美元可能会进入无序下跌的状况，而美国财长鲍尔森想让美元有序下跌，您认为哪种可能性会大一些？

　　贺力平：我觉得无序下跌的可能性是比较小的。至于强势美元也不太可能，即美元兑欧元、日元出现攀升的一种趋势，或者说在一个较高的水平上不太可能。这两种情况我个人认为都不是最显著的趋势。最显著的趋势应该是说美元兑欧元、日元这两种主要货币有波动，同时应该是美元中长期稍有下降，在市场相对不受到干预的情况下，比如说日本不是很抵抗日元的升值，欧洲也不是很抵抗欧元的升值，这时美元对他们的趋势可能要走软一些，但是不会太显著。主要是因为从目前经济基本层面来看，没有一种特别使美元要疲软下去的趋势。美国宏观经济尽管是有走弱，但是不是很剧烈的变动。

　　主持人：美联储已经连续加息17次后，现在出现了第二次停止加息。但是美元指数的强势反弹格局依旧。您觉得美元中长期趋势可能只是一种波动的状态，不会出现一种明显的无序下跌，您觉得决定中长期走向的决定性因素是什么呢？一般我们认为是美联储货币政策的走向和跟其对其他货币的利差，又或是美国的经济增长速度？双赤字？

　　贺力平：决定因素在不同时期可能会有一些不同。比如说从现在来看决定性的因素，市场上最担心的就是两大平衡，一个是经常帐户的逆差，还有一个是财政赤字。现在这两个贸易逆差还存在，到2006年经常帐户逆差会达到它国内生产总值GDP的7%，这是对美元走势最不利的因素。但是这只是众多影响美元汇率因素之一。

　　另外一个因素财政赤字，最近半年的情况是财政赤字的规模会相对减少。05年超过了3%，但是在06年已经看到的数据下降，这是意外的，在05和06年第一季度经济高速增长，相当高的经济增长使它的财政收入增长了很多，增长的数字快于财政支出增长速度。财政的情况有所改善，而且它的财政政策也有所调整。因为受到国际上很多人的批评，说布什第一任期当中通过增加好多支出，包括军队支出等等，对整个财政支出采

　　取的政策多少有点儿不负责任。所以说他要有所节制。还包括涉及到一些减税的政策。但是最近这半年多的时间来看，他在财政政策上也要有所控制。要注意增加一些收入，但是收入的增加有意外的因素，同时也要控制支出。所以现在联邦政府在推行一些政府改革的政策，试图要控制行政部门的支出，还包括在社会福利保险这方面的支出。

　　总的来说社会福利的改革令赤字出现好转，赤字的增长速度会受到控制，规模会受到控制。从这个因素来看，它的财政赤字在一个不利的影响里面对汇率的因素起的负面作用是在减少的。这两个是相对比较直接的。

　　第三还有货币政策因素，货币政策因素是很明显的，为了应对03年以来出现的高速增长和通货膨胀的趋势，美联储非常勇敢地采取了连续17次提升利率的做法。现在联邦基金利率是5.25%，这是短期货币市场收益率的决定因素。在全世界所有的主要的国际货币市场上，美元的收益率是最高的。它的收益率把美元作为一个短期市场进行投资的话，你会发现美元的回报率是最高的。在这种情况下就没有理由来说这种货币它

　　的汇率还会成为一种抛售的对象。无序下降就是指的大家都要抛售，因为它没有价值了。目前中期预期尽管是有一些不利的因素，但是因为有很多人相信巨额的贸易逆差、经常帐户逆差跟持有美元的回报率之间没有一个直接的挂钩关系。在这种情况下，人们还继续通过持有短期美元资产，而使得自己的收益率增长。有这种预期存在会抵消由巨额贸易逆差所带来的不利的预期因素。从这个意义上来说，在近期和中期存在无序下跌的可能性是很低的。

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